华鑫证券：给予甘源食品买入评级

(资料图片仅供参考)

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：收入超预期，产品+渠道加速释放红利》，本报告对甘源食品给出买入评级，当前股价为78.13元。

甘源食品(002991)
事件
2023年8月9日，甘源食品发布2023年半年度报告。
投资要点
收入超预期，Q2延续高增态势
2023H1营收8.26亿元（同增34.57%），归母净利润1.20亿元（同增190.92%）。其中2023Q2营收4.35亿元（同增48.12%），归母净利润0.64亿元（同增246.50%）。收入超预期，主要系产品结构持续优化，线上线下全渠道发展，加深与零食量贩店、商超会员店的合作。2023H1毛利率35.6%（同增4pct），其中2023Q2为34.93%（同增6pct）；2023H1净利率14.47%（同增8pct），其中2023Q2为14.81%（同增8pct）。2023H1销售费用率为12.70%（同减4pct），其中2023Q2为11.82%（同减4pct）；管理费用率为4.35%（同减1pct），其中2023Q2为4.38%（同减1pct）。2023H1经营活动现金流净额为0.72亿元（同减32.44%），其中2023Q2为0.78亿元（同增6%）。截止2023H1末，合同负债为0.27亿元（环比-29%）。
产品理顺放量强劲，改革红利持续释放
分产品看，2023H1综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收为2.30/2.03/1.23/1.09/1.59亿元，同增47%/32%/24%/21%/42%。分渠道看，2023H1经销/电商/其他模式营收为6.80/1.24/0.19亿元，同比+36%/+36%/-3%。分区域看，2023H1华东地区/华北地区/电商/华中地区/西南地区/华南地区/西北地区/东北地区营收分别为1.75/1.68/1.24/1.22/1.05/0.50/0.45/0.32亿元，同增47%/51%/36%/28%/24%/26%/11%/22%。截至2023H1末，经销商总计2643家，净增加261家。公司持续开发新品丰富产品矩阵，逐步实现调味坚果产品系列化、品牌化，零食专营渠道放量加速，同时内部组织架构完成改革优化，叠加棕榈油采购成本下行，有望释放利润弹性。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为2.59/3.49/4.61元，当前股价对应PE分别为31/23/18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.63亿，根据现价换算的预测PE为28.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为103.05。

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